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一财研选|低估值应对市场宽幅波动,金融股投资价值凸显!

时间:2018-06-23 11:38  来源:网络整理  阅读次数: 复制分享 我要评论

一财研选|低估值应对市场宽幅波动,金融股投资价值凸显!


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2018年6月20日目录

低估值应对市场宽幅波动,金融股投资价值凸显(中金公司)
工程机械估值处于历史底部,竞争力比肩国际同行(广发证券)
快递公司公布经营数据,行业竞争格局持续改善(中金公司)
汽车技术细分领域新品涌现,国产龙头浪潮迭起(申万宏源)
行业估值处于底部,铁路改革红利释放值得期待(中信证券)


1.低估值应对市场宽幅波动,金融股投资价值凸显(中金公司)

中金公司认为,金融行业估值具有很高的吸引力:①在企业盈利回升和杠杆率企稳的背景下,资产质量处于回升通道;②融资渠道的挤压推动定价能力上行;③估值已回到过去5年的中位以下甚至底部;④监管政策边际调整(例如下调准备金)支撑经济的可能性增加。

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中金公司表示,持续看多金融行业。在目前股价水平下,对银证保三个行业的偏好维持银行>保险>证券,建议投资者坚定持有估值接近历史底部的个股及细分行业的头部公司。

中金公司认为,银行股价格过度反映了宏观和贸易战等因素的负面影响,而低估了银行经营整体改善的总体趋势。目前低迷的股价蕴含较高投资价值。

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中金公司对银行盈利进行了小幅下修(下调非利息收入增速和小行息差),预测2018/19年全年利润增速为7.2%/9.3%。考虑到宏观总体改善,估值吸引,银行依然是中金在金融行业中的首选行业。

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对于保险业,中金公司认为代理人团队调整尚未完成,三季度新单同比改善有限;四季度代理人和新单恢复增长+EV估值切换有望驱动股价修复;7月新业务低基数或将带来交易性机会。

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中金公司认为,当前A/H大型券商交易于18e1.2x/0.9xP/B,处于历史底部区间(多数H股大券商已跌破1xP/B)。券商资产质量扎实、大型综合券商业务经营稳健,短期政策面潜在催化(如CDR落地进一步超预期、沪伦通推出、MSCI进一步纳入等)有望推动券商估值修复。中长期来看,政策催化下的行业集中度提升、头部券商盈利模式升级,是此轮龙头券商短期估值提振、中长期盈利能力提升的重要上涨逻辑。

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对于互联网金融,中金公司整体持中性观点,但看好细分领域的结构性机会:①头部平台业务拓展及业绩增长超预期;②互金监管框架明晰、行业去伪存真下龙头崛起;③拥有场景/流量/牌照优势的稀缺标的或继续享有估值溢价。

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银行方面,中金公司下半年首推中国银行(601988.SH)、光大银行(601818.SH)、平安银行(000001.SZ);保险方面,首推代理人基础好+调整进程领先的中国平安(601318.SH),相对新单表现领先的中国太保(601601.SH);大型券商方面,首推华泰证券(601688.SH);互联网金融方面,首推东方财富(300059.SZ)。


2.工程机械估值处于历史底部,竞争力比肩国际同行(广发证券)

工程机械具有较强的宏观周期波动属性,广发证券选取了6家上市公司作为工程机械板块的代表进行研究,分别是三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份和厦工股份。

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广发证券指出,2017年起,工程机械迎来了新一轮的复苏周期,带动企业业绩向上突破。随着复苏的深化,行业需求依然保持旺盛态势,其宏观背景是下游的房地产开发、基建投资等支撑较强。2018年一季度,上述六家企业实现归母净利润27.43亿元,同比增长133%,净利润水平达到近5年的高点。

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广发证券认为,二、三季度是非常重要的时间窗口,基本确定2018年全年需求总量和季度走势,因此行业基本面将得到更准确的评估。从当前的下游需来看,根据国家统计局的数据,2018年1~4月房地产开发投资同比增长10.3%,增速处于近3年的高位;新开工面积增长7.3%,历经前期去库存后,房地产投资保持良好势头。销量和业绩持续走强有可能带动较大力度的预期向上修正。

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广发证券指出,业绩只是基本面的外在表现,其背后的逻辑是公司产品竞争力的提升,而市场占有率就是竞争力的集中体现。纵向来看,2006年国内挖掘机市场份额几乎是三足鼎立的状态(日系、韩系、欧美+国产),近几年国产品牌一路突破,2017年市占率已经达到51.84%,形成国内与国外并立的格局。

广发证券用2017年各公司各品类的销量数据与其历史最高水平做对比后发现,部分公司的部分品种销量已经创历史新高,具体表现为:三一重工的2017年挖掘机销量相当于2011年历史顶峰水平的149.42%,随车起重机达到141.85%;而徐工的这两大产品也同样创新高,柳工挖机销量相当于2011年的106.29%。

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进入2018年,下游投资的实质回升继续推升机械设备需求的复苏水平。但需要注意,随着复苏进程的演化,广发证券认为现实与预期、短期与中期的矛盾交织有可能呈现波浪式的发展;贸易争端的演化具有不确定因素,对部分企业可能存在重要影响。下游产业出于自主发展、参与全球竞争的考虑,势必更加重视核心装备、核心零部件的国产化进程,给机械设备企业带来新的发展机遇。基于商业化持续投入研发、具备新业务拓展经验的装备企业,将充分受益于自主核心技术这一重要产业趋势。

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